《转载》货币不必急着惹战争

zgh2006

人民币升值这5个字组成的词组，是否要收在新闻纸上消失一段时间呢？一个词组从纸上消失一段没有关系，但12月5日、8日人民币汇率的两次狂跌，引发的“货币战争”猜想，就像这个多事之秋的海量经济八卦一样，风大自然就起浪。
人民币汇率看起来像是技术专业问题，不过，仍然可以给它定出一个座标：这是自2005年7月汇改以来的最大日跌幅，一度达到0.73%，收于1：6.8848；香港NDF（无交割远期合约）在两个月多月前已经开始看跌，目前，NDF将一年后的人民币对美元看跌到1：7.05。
不过，这样的分析没有什么意义。汇率大跌三天后，12月4日，一个戴眼镜的人人正从美国北部的寒冬中焦头烂额地来到北京时，心里第一件惦记的事儿就是中国的货币。这个人是快要离任的美国财长保尔森，他在临走前，不会忘记把人民币汇率的调子定一下。在2008年的冬天全球金融危机的迷雾中，这是看得见的货币战争。
6 J$ e8 Z4 b' q" e0 ~这样的全球化语境下，货币博弈已经成为完完全全的外交博弈，否则不会有国家货币主权这样一说。1989年经济泡沫破灭前的日本，日元升值与汇率放开就是一次货币主权的放弃的经典政治案例。结果是自1990年后的18年里，日本制造消失了，日本经济奇迹从新闻纸上消失了。
人民币汇率问题自2005年仓促上阵后直到今天，一直没有脱离中美政治博弈的框架。这次的大跌即使是技术性的问题，也必然会在框架被确定为国家货币力量博弈的出牌行为。
12月第一周的大跌后，学界就有两派观点。一派的主力是国内学术界，认为人民币需要贬值，因为目前已经累计升值20%了，贬值有利于刺激出口。一派是投行“学术界”，认为人民币不应贬值，其汇率效果未必达意，反而会招来美国的压力。实际上两派的出发点都是政治出发点。
( E" N5 q* n: G4 G对于人民币的国际政治因素，还可以想到的是：11月美国新总统奥巴马的上任与更加雄心勃勃的经济刺激计划；中国担心经济快速下滑而使问题的性质改变，重新看待人民币汇率问题；人民币贬值后，会有一批国际热钱撤出中国，降低市场的流动性；人民币最近对欧洲货币一直在升，中国在技术上与政治上都需要平衡美国与欧洲这两个经济体。
9 ]0 E3 z  ]  {! ?# S作为中国外汇市场最大的买家，央行的一切操作其出发点首先是中国金融健康与安全的诉求。在拿捏这样的分寸时，方法论大于价值观。
日本1989年前的汇率政策错失了方法论，因此才失去了货币主权的信心。当下的中美经济语境下，这样方法论第
一关健词是：做积极的保守主义者还是消极的保守主义者。
+ l/ W( H$ D& `* H, T9 i抵制人民币升值曾经一度是一个民族主义标志，但其反而效果是我们错过了汇改的合理时机。如果在2003的时动手，就不至于后来连年的过热继而演变为去年滚烫的GDP。现在如果放开人民币贬值，则是一种消极的保守主义，反而招致来自欧美对手的贸易报复。如果是策略之举便罢了，如果是战略之举，确需仔细考量长远影响。
南中国海岸线上的出口困境不是美国金融危机后才突然出现的，实际上，自2007年冬天这个问题就已经出来了。如果非要做出一个选择，在出口与内需之间，当下的战略着力点一定在内需上。自2001年以来的世界工厂声誉，使中国认识到，自已需要在出口与内需之间做一个对冲避险，现在时机完全成熟。
# c, w, W/ f) d2008年的中国经济语境与1998年何其像也，为人民币问题在出口上算小账，其交易成本要远高于在内需上算大账。看来，中央4万亿刺激计划与地方的18万亿刺激计划，才是2009-2011年间中国经济的头号问题。

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难度挺大，广大老百姓没钱去消费。